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万昌科技新股询价报告:创新工艺铸就成本优势,募投产品延伸产业链

时间:11-04-29 00:00    来源:海通证券

万昌科技拟公开发行2708万股普通股,占公司发行后10828万总股本的25.01%。公司询价结束时间为2011年4月29日下午3点,网上、网下申购日均为2011年5月5日。

投资建议:万昌科技是国内精细化工中间体细分领域龙头,公司主要产品包括原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯,目前拥有两条柔性生产线,产能合计9000吨,公司能够根据市场需求自由调节各产品产量。原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯未来增长分别主要来自于专利到期后嘧菌酯类农药需求的增长和喹诺酮类药品需求的增加。根据CNCIC预测,未来4年全球原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯需求的复合增长率分别为19.74%和11.58%。依托自主开发的“废气氢氰酸法”工艺,公司有效的降低了生产成本,奠定了最核心的成本优势并迅速占领了国内市场,2009年公司原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯的产量分别达到4250吨和8482吨,全球市场占有率分别高达21.05%和29.25%。随着募投项目的投产,公司产品产能将翻番,而2000吨原甲酸三甲酯深加工产品苯并二醇有望成为公司成长的另一极。我们预计万昌科技2010-2013年EPS分别为0.65、0.75、1.29和1.65元,根据对精细化工中间体上市公司的估值分析,我们认为公司2011年26-32倍动态PE较为合理,对应的价值区间为19.51-24.01元。

风险提示:(1)氢氰酸供应和价格波动风险;(2)募投项目技术风险;(3)核心技术流失风险;(4)安全生产风险。