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万昌科技:低成本依然是公司的核心竞争力

时间:12-03-05 00:00    来源:天相投资

2011年,公司实现营业收入2.46亿元,同比减少0.33%;营业利润0.78亿元,同比减少6.75%;归属母公司所有者净利润0.67亿元,同比减少4.67%;基本每股收益0.69元/股;2011年分红预案为每10股派现5元。

公司专注于原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯等高附加值农药、医药中间体的研发、生产和销售。

检修影响,全年产量下降。受检修影响,公司2011年全年生产总量为2.4万吨,同比下降7.26%。其中原甲酸三乙酯实现营业收入0.67亿元,同比减少31.81%,实现产品毛利率37.21%,同比减少0.79个百分点;原甲酸三乙酯实现营业收入1.59亿元,同比增长22.59%,实现产品毛利率52.19%,同比减少3.58个百分点。公司产品收入以及毛利的降低一方面是由于成本的上升,更主要的是由于公司2011年设备检修时间较长,导致产量减少所致。

低成本依然是公司的核心竞争力。公司生产原甲酸三甲酯以及原甲酸三乙酯主要利用齐鲁石化的废气氢氰酸生产,与传统的金属钠生产法相比,具有明显的低成本生产优势,虽然由于原油价格上涨导致的毛利降低,但是由于成本优势导致的规模效应依然存在,公司产品依然具有一定的定价能力。

募投项目向产业链下游发展,完善废气氢氰酸综合利用产业链。公司原甲酸三甲酯项目以及原甲酸三乙酯项目目前进度为41.54%,苯并二醇项目目前进度为10.74%,预计在2012年5月两个项目均可以投产。苯并二醇在国内的专利权保护将于2011年11月到期,下游产品咪菌酯在全球范围内广泛应用,苯并二醇需求也将加大,专利到期将为公司进入市场带来契机。公司利用其生产成本优势将产业链不断往下游扩展,是公司未来主要看点。

盈利预测与投资评级:预计2012-2013年公司基本EPS分别为0.82元、1.22元,按照最新股价及基本EPS计算对应的动态市盈率分别为:23倍、20倍;维持公司“增持”评级。

风险提示:核心技术泄密风险;环保风险。