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万昌科技2012年一季报点评:确定性增长明确

发布时间:2012-04-20    研究机构:安信证券

一季报盈利情况符合预期:2012年1月1日至2012年3月31日期间,实现归属于上市公司股东的净利润23959816.17元,同比增长13.65%;每股收益为0.22元,同比增长15.79%。一季报毛利率49.37%,净利率32.68%,同比、环比都出现一定程度改善。同时公司预计1-6月公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为20%-50%。原因主要有,(1)今年以来,公司生产经营形势良好,生产保持满负荷运转;(2)公司上市募集资金尚未使用部分存放于银行,所产生的银行存款利息增加;(3)去年同期的减利因素影响较大,包括上市费用增加、年度检修时间长造成产品产销量下降。

募投项目投产将提升业绩:截至一季报末期,公司募投项目“三甲酯/三乙酯扩产项目”已经完工50%,预计今年二季度有望试车,三季度开始逐渐满负荷生产。这也将成为2012年公司业绩提升的主要推动力。此外,公司与先正达的长期合同订单将在2012年4月30日到期,届时原甲酸三甲酯合同价格有望获得提升,也将一定程度上对公司业绩产生正面作用。值得注意的是公司另一募投项目“苯并二醇新建项目”截至目前进展低于预期,实际工程进度约10%,2012年估计难以对业绩产生贡献。

维持买入-A投资评级:公司募投项目“三甲酯/三乙酯扩产项目”的按期达产应该是大概率事件,业绩提升推动因素较为确定,我们预计2012、2013、2014年公司的EPS分别为1元、1.39元、1.64元,按照2012年25倍PE估值,6个月目标价25元,维持买入-A投资评级。 风险提示:募投项目进展低于预期

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