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万昌科技2012年Q1季报点评:业绩平稳增长,等待募投项目

发布时间:2012-04-23    研究机构:华泰联合证券

2012 年Q1 公司实现营业收入7332.28 万元,同比增长7.72%,环比下降10.39%;净利润2395.98 万元,同比增长13.65%,环比增长12.21%;综合毛利率49.37%,同比上升0.35 个百分点,环比提升4.21 个百分点;EPS 为0.22 元,业绩基本符合预期。

公司2012 年Q1 业绩同比略有增长。这主要是由于2011 年受原甲酸三甲酯需求量快速增长和原甲酸三乙酯供给减少影响,公司主要产品价格均呈现上涨态势,因此公司2012 年Q1 在销量基本同比持平的情况下,收入和净利润均有一定增长。而净利润同比增长快于收入增长,主要是由于公司上市后现金充裕,财务费用大幅下降所致。

公司2012 年Q1 收入环比下降,主要是由于春节放假开工天数少于2011年Q4,销量减少所致。而净利润环比增长,主要来自综合毛利率的提升。

目前公司募投项目进展顺利。我们预计公司募投项目将在2012 年Q2 末投产,再加上一般1-2 个月的达产期,2012 年公司募投项目可以有3-4 个月左右的产能贡献。

目前公司正在与最大的客户先正达进行2012-2013 年度原甲酸三甲酯产品供应合作谈判。考虑到原甲酸三甲酯市场价格在2011 年的上涨,我们预计此次谈判将使公司原甲酸三甲酯产品的供应价格有一定的增长。

公司未来发展加速。公司目前储备有10 个左右的新产品,基本都是国内生产空白或仅有少数企业生产的产品。其中氢氰酸下游的新材料单体产品进展较快,我们预计在募投项目完成后,将提上产业化发展议程。

我们预计,公司2012-2014 年的EPS 分别为1.09 元、1.63 元和1.90 元。

随着募投项目投产,公司将进入快速增长期,继续维持公司“买入”评级。

风险提示:原材料供应风险,产品价格大幅度波动风险,安全生产风险。

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