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万昌科技2012年中报点评:需求稳定,业绩增长明确

时间:12-08-17 00:00    来源:安信证券

上半年业绩同比大幅上升:报告期公司实现营业收入14,865万元,同比上升45.32%,公司实现归属于母公司净利润4,986万元,折合EPS0.46元,同比上升63.17%。其中,二季度单季度实现营业收入7,533万元,同比上升120.12%,环比上升2.74%,实现归属于母公司净利润2,590万元,折合EPS0.24元,同比上升173.39%,环比上升8.11%。二季度综合毛利率46.43%,净利率34.39%,同比分别下滑3.26个百分点、上升6.7个百分点;环比分别下滑2.93个百分点、上升1.71个百分点。

产销量好推动业绩大幅增长:业绩增幅较大的主要原因是,上半年,公司主要产品原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯市场需求形势好于预期,产品销售价格相对稳定,生产保持高负荷运行,产销量同比均有较大幅度增加,主要生产经营指标处于历史同期最好水平;公司募集资金尚未使用部分存放于银行,产生的银行存款利息比去年同期增加较多。还有一个重要原因是去年二季度公司检修时间较长,导致二季度产销量下滑较多,业绩基数较低。

下半年业绩将好于上半年业绩:原材料方面,由于受经济周期不景气影响,公司主要原材料三氯化磷、乙醇、甲醇、氢氰酸等均有不同程度的下滑,这将直接降低公司的生产成本。截至8月中旬,公司募投项目部分主体厂房已竣工,主要设备完成招标采购,储罐区、给排水系统等配套设施已完工,计划今年9月首先对原甲酸三甲酯/三乙酯扩建项目的生产装置进行安装调试。我们预计该项目将会对下半年的产销量产生积极的影响。

维持买入-A投资评级:考虑到公司产品需求较好,价格基本稳定,上游原材料价格或将维持低位徘徊,我们基本维持了公司2012、2013、2104年的EPS预测不变,分别为1元、1.55元、1.76元。考虑到四季度公司的募投项目原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯新增8000吨的扩建将投产,下半年的业绩将好于上半年的业绩。我们长期看好公司的氢氰酸深加工产业链布局,下半年或将有超募资金投向新产品计划,建议按照2012年25倍PE估值,6个月目标价25元,维持买入-A投资评级。

风险提示:原甲酸三甲酯市场竞争加剧的风险、新产品苯并二醇产业化风险