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未名医药公司半年报:制药业务业绩低于预期,疫苗放量尚需等待

发布时间:2016-08-12    研究机构:海通证券

事件:8月11日公司发布2016年半年度报告,实现营业收入5.51亿元,同比增长71.74%;归母净利润1.53亿元,同比增长75.18%;扣非归母净利润1.47亿元,同比增长69.57%;实现EPS0.23元。

点评:

合并范围增加,报表业绩大幅增长。2015年9月完成的反向收购导致2016年上半年合并范围增加法律上母公司的营业收入及报告期销售增长,大幅增加了2016年中报报表业绩。其中,化工业务分部营收1.81亿元,净利润0.54亿元,与去年同期基本持平;制药业务分部营收3.69亿元,同比增长14.80%,净利润0.92亿元,缺乏去年同期可比数据。

行业增速放缓,主打产品销售各有增减。控股公司方面,未名生物医药实现净利润1.08亿元;天津未名实现净利润为-1562.90万元,亏损同比增加18.73%。主打产品方面,鼠神经生长因子恩经复营收3.44亿元,同比增长18.27%,可能系市占率长期较高,用药市场认可度高及推广得力;重组人干扰素α2b安福隆营收0.25亿元,同比降低18.20%,可能系面临进口长效干扰素压力、市场份额较小。

受累二类苗渠道重塑,北京科兴业绩大幅下滑。北京科兴营收0.61亿元,同比减少63.74%;净利润为-0.34亿元,同比减少211.50%,主要系二类疫苗政策调整、流通渠道不畅的行业因素所致。6月8日,公司新品EV71疫苗发货销售,期待未来实现放量销售。

鼠神经生长因子适应症拓宽获批临床。8月10日,未名生物医药获批注以糖尿病足为拟定适应症的临床试验。糖尿病足是指糖尿病患者足部由于神经病变使下肢保护功能减退,是糖尿病最严重的和治疗费用最高的慢性并发症之一,目前国内外尚无治疗糖尿病足的神经生长因子相关产品上市销售。鼠神经生长因子适应症的不断拓宽是提升产品竞争力、打开市场空间、保障市场占有率的有效手段。

盈利预测与投资建议。我们看好公司为“万昌本部+未名医药(002581)”双主业,且在生物制品领域布局扎实,后续扩展新品动力十足。期待鼠神经生长因子适应症拓宽带来的销售增长,和下半年疫苗渠道重整带来的业绩改善,预计2016-2018年EPS分别为0.62元、0.75元、0.92元。参考可比公司估值情况,给予2016年52X的PE,对应目标价32元。维持“买入”评级。

风险提示:新品研发及推广风险、科兴私有化进度、外延进展。

申请时请注明股票名称